上一篇讲了期权是什么。这一篇给你整个期权世界的地图——别看市面上策略名词满天飞（跨式、价差、铁鹰……），拆到底层，期权只有四个基本操作：
Call 和 Put，各自都可以买或卖。2 × 2 = 4，仅此而已。所有复杂策略都是这四块积木的组合。
下面统一用一个例子：某股票现价 100 美元，一张一个月后到期、行权价 105 美元的 Call 权利金 2 美元；一张行权价 95 美元的 Put 权利金也是 2 美元（一张合约对应 100 股，实际金额 ×100）。
操作一：买 Call——花小钱赌上涨
你花 200 美元买入那张 105 Call。
- 股价涨到 115：你有权按 105 买入，每股赚 10，减去成本 2，净赚 8 美元/股，即 800 美元——本金 200，收益 400%。这就是期权的杠杆；
- 股价停在 104 或以下：到期时"按 105 买"的权利没有意义，期权归零，亏掉全部 200 美元。
注意一个反直觉的点：股价从 100 涨到 104，你方向"猜对了"，但买 105 Call 依然全亏。买期权不仅要猜对方向，还要猜对幅度和时间——这是它和买股票最大的区别。
- 最大亏损：权利金（有限）｜最大收益：理论无上限｜适合：对"大涨"有强判断，用小仓位表达观点。
操作二：买 Put——花小钱防下跌（或赌下跌）
你花 200 美元买入那张 95 Put。
- 股价跌到 80：你有权按 95 卖出，每股赚 15，减成本 2，净赚 13 美元/股（1300 美元）；
- 股价站在 97 以上：期权归零，亏掉 200 美元。
买 Put 有两种用法：手里没股票，纯赌下跌（投机）；手里有股票，给持仓上保险（保护，见系列第 7 篇）。同一个操作，两种完全不同的性质。
- 最大亏损：权利金（有限）｜最大收益：接近行权价 ×100（股价最多跌到 0）｜适合：对冲持仓，或对"大跌"有强判断。
操作三：卖 Call——收租金，但可能"上不封顶地亏"
你卖出那张 105 Call，立刻收到 200 美元权利金。
- 股价停在 105 以下：期权作废，200 美元落袋——什么都没做就赚了"租金"；
- 股价飙到 130：买方按 105 向你买入。如果你手里没有股票（裸卖），就得按 130 的市价买来、按 105 交货，每股亏 25，减去收到的 2，净亏 23 美元/股（2300 美元）。股价涨得越高，亏得越多，理论上没有上限。
这就是全系列最重要的警告：裸卖 Call 是散户期权账户爆仓的头号原因。但如果你手里持有 100 股再卖 Call，性质完全不同——那叫 Covered Call，是最适合新手的策略（第 5 篇专讲）。
- 最大收益：权利金（有限）｜最大亏损：理论无限（裸卖时）｜新手规则：没有持股，永远不卖 Call。
操作四：卖 Put——收租金，或"打折接盘"
你卖出那张 95 Put，收到 200 美元。
- 股价停在 95 以上：期权作废，200 美元落袋；
- 股价跌到 80：买方按 95 卖给你，你必须按 95 接下 100 股（市价只有 80），账面每股亏 15，减去收到的 2，净亏 13 美元/股。
卖 Put 的最大亏损是有限的（股价最多跌到 0），但数额可以很大：95 × 100 = 9500 美元的接盘义务。如果你账户里预留了这笔现金、并且本来就想在 95 买这只股票，那卖 Put 就从赌博变成了"收着租金等打折"——这叫 Cash-Secured Put（第 6 篇专讲）。
- 最大收益：权利金｜最大亏损：行权价 ×100 − 权利金（有限但可能很大）｜新手规则：卖 Put 必须留足接盘现金，且只卖你真想持有的股票。
一张表记住四个操作
| 操作 | 方向观点 | 最大收益 | 最大亏损 | 新手可用度 |
|---|---|---|---|---|
| 买 Call | 看大涨 | 无上限 | 权利金 | ⭐⭐⭐ 小仓位可用 |
| 买 Put | 看大跌/保护 | 很大 | 权利金 | ⭐⭐⭐ 对冲尤佳 |
| 卖 Call（裸） | 看不涨 | 权利金 | 无限 | ❌ 禁止 |
| 卖 Call（持股） | 温和看涨 | 权利金+有限涨幅 | 同持股 | ⭐⭐⭐⭐ 第5篇 |
| 卖 Put（留现金） | 愿意低位接盘 | 权利金 | 大但有限 | ⭐⭐⭐⭐ 第6篇 |
金豆划重点
记住这张地图的核心逻辑：买方用有限的权利金换取大赔率，代价是大概率归零；卖方赚取高胜率的权利金，代价是偶尔一次大亏。没有哪边天然更聪明，关键是你有没有能力承担那一边的代价。
新手的路径应该是：先用小仓位买方练手感（亏损可控），再从有担保的卖方策略（Covered Call、Cash-Secured Put）建立稳定打法。裸卖，永远不碰。
下一篇讲期权价格的构成——为什么期权像一个每天漏气的气球，以及"便宜的期权"往往最贵。
期权具有高风险和杠杆属性，本系列为教育目的的知识分享，不构成任何投资建议。
— 金豆
