系列讲了八篇"怎么像巴菲特一样思考"，这一篇必须诚实地转个身——因为巴菲特本人在信里给大多数人的建议是：别学我选股。
90/10 遗嘱：他给家人的资产配置
2013 年度的信里，巴菲特公开了自己遗嘱里给受托人的指示，大意是：留给妻子的现金信托，90% 投入极低成本的标普 500 指数基金，10% 放短期国债——不选股、不择时、不请昂贵的管理人。
史上最伟大的选股者，给最亲的人留的却是指数——这个反差本身就是全部论证。背后的逻辑在多年的信里反复出现：
- 美国企业的整体是一台长期向上的机器（复利篇的长坡），持有它的整体就能分享增长——这不需要任何天赋；
- 成本是确定的敌人：管理费、申赎摩擦、频繁交易的税费，会在几十年复利里吃掉惊人的一块。低成本指数基金把这个敌人压到最小；
- 多数专业人士跑不赢他们收费之后的指数——不是他们蠢，而是市场整体的算术：所有人加起来就是市场，扣费之后必然多数落后。
那 10% 的短期国债也有讲究：它不是为了收益，是行为缓冲垫——熊市里靠它支付开销，避免在最糟的价格被迫卖股票。这正是浮存金篇"没人能逼你卖"结构的家庭版。
那场著名的十年赌局
信里得意地记录过一场赌局：2008 年他公开打赌，未来十年，一只标普 500 指数基金的回报会跑赢任何一组精挑细选的对冲基金组合（扣费后）。一家资管公司应战，选了五只母基金（背后是两百多只对冲基金）。
十年后（2017 年度的信里公布终局）：指数基金年化约 8.5%，五只母基金无一跑赢，最差的年化不到 1%。巴菲特把赢来的钱捐给了慈善机构，并在信里把结论钉在墙上：华尔街收取的是表现之前的费用，投资者得到的是费用之后的表现。
诚实的分界线：谁该选股，谁该指数
那这个系列前八篇、乃至本站的公司研究和交易体系，还有意义吗？巴菲特自己在信里划过这条线，我把它整理成三问：
- 你愿意每周投入十小时以上研究企业吗？（读财报、跟踪行业——能力圈是用时间换的）；
- 你能在持仓腰斩、且无人认同时，凭自己的研究拿住甚至加仓吗？（市场先生篇的资格考试）；
- 你过去几年的真实记录（算上所有亏损）跑赢指数了吗？（不是感觉，是交易日志里的数字）。
三问全"是"——你属于适合主动投资的少数人,前八篇和本站的工具箱为你准备;有任何一个"否"——指数定投不是退而求其次,是你的最优解,而且巴菲特认为这适用于绝大多数人,包括绝大多数专业人士。
最后把两位老人放在一起看:巴菲特的 90/10 和科斯托拉尼的安眠药理论,一个美国一个欧洲、一个企业主视角一个投机者视角,给普通人的终点却几乎重合——买下整体,拿住,别看,让复利工作。两条完全不同的路通向同一个山口,这大概是投资世界里最值得信赖的路标。
金豆划重点
- 90/10 遗嘱:90% 低成本标普指数 + 10% 短期国债——后者是"永远不被迫卖出"的行为缓冲垫;
- 十年赌局的结论:费用之前是表现,费用之后才是你的钱——成本是确定的敌人;
- 三问定去留:每周十小时、腰斩敢加仓、真实记录跑赢指数——任一为否,指数定投就是最优解;
- 巴菲特与科斯托拉尼在终点会师:买整体、拿住、别看——两大流派共同盖章的普通人方案。
最后一篇收官:把巴菲特体系和本站四套体系放进同一张对照表,附六十年信件的必读年份清单。
本系列是对巴菲特历年致股东信思想的原创主题解读，非信件原文翻译或转载；原文可在伯克希尔官网免费获取。本文不构成任何投资建议，市场有风险，入市需谨慎。
— 金豆
