前六讲都在讲原理。这一讲讲操作。
而且我要先把结论放在前面,因为它是这一讲最重要的一句:
买"单只债券"和买"债券 ETF",是两件性质完全不同的事。搞混这一点,是初学者在债券上犯的最大错误。
一、四条路径
路径一:美国财政部官网直接买(TreasuryDirect)。
- 最低 100 美元起,没有佣金,直接跟美国政府买。
- 缺点很明显:平台界面陈旧、操作繁琐;而且最关键的是——流动性差。在 TreasuryDirect 买的债不能直接卖,你要先转到券商账户才能卖,过程麻烦。
- 适合谁:确定持有到期、不打算中途卖的人。
路径二:通过券商买单只债券。
大多数主流美股券商都能买国债。
- 优点:可以在二级市场随时买卖;而且你能明确知道自己锁定的到期收益率是多少。
- 缺点:可能有点差(买价和卖价的差),单只债券的最低门槛通常比 ETF 高。
- 适合谁:想锁定一个确定收益率的人。
路径三:国债 ETF。
这是绝大多数人实际会选的方式,也是这一讲重点要讲的。
路径四:货币市场基金。
主要投资超短期国库券和回购,净值基本稳定在 1 美元附近,收益率贴着短端利率走。
- 优点:流动性极好,几乎等同于现金。
- 适合谁:放等待中的资金。
二、五只常见的国债 ETF,区别只有一个
它们买的都是美国国债,信用完全一样。所以你在选的不是"买谁的债",是"承担多大的利率风险"。
| 代码 | 买什么 | 久期大约 | 性质 |
|---|---|---|---|
| SGOV / BIL | 超短期国库券 | 约 0—3 个月 | 几乎没有利率风险,当现金用 |
| SHY | 1—3 年国债 | 约 1.8 | 稳,但收益也有限 |
| IEF | 7—10 年国债 | 约 7.5 | 赌利率下行的主力品种 |
| TLT | 20 年以上国债 | 约 16—17 | 波动堪比股票 |
| TIP | 抗通胀国债 | 约 6—7 | 防的是通胀,不是利率 |
用第 3 讲的知识翻译一下这张表:
如果利率涨 1%,SGOV 几乎不动,SHY 跌不到 2%,而 TLT 跌约 17%。
所以"我买了国债,应该很安全"这句话,只有在你买的是 SGOV、SHY 这类短久期产品时才成立。
TLT 不是避险资产,它是一个利率方向的赌注。
三、那个最容易踩的坑:ETF 没有到期日
这是这一讲的核心,请务必读懂。
你自己买一张十年期国债:只要不提前卖、且美国不违约,十年后你一定拿回 1000 美元本金。中间价格怎么跌,都跟你无关(第 2 讲讲过)。
但债券 ETF 不是这样运作的。
以 TLT 为例,它的规则是"持有 20 年以上到期的国债"。当一只债券的剩余期限跌到 20 年以下时,ETF 必须把它卖掉,再买入新的更长期限的债。
结果是:这只 ETF 永远维持在同一个久期附近,它永远不会"到期"。
这意味着什么?
意味着如果你在利率低点买入 TLT,然后利率大涨,你的亏损不会随着时间自动修复。
买单只债券的人,只要等到期就能拿回本金;而买 ETF 的人,只能等利率回落。
如果利率永远不回到你买入时的水平,那笔亏损就永远回不来。
这就是 2022 年之后,很多"买了国债还亏钱、而且亏了好几年还没回本"的人身上发生的事。
他们没有做错任何计算,他们只是买了一个自己以为有到期日、其实没有的东西。
四、那什么时候该用 ETF?
别误会,我不是说 ETF 不好。它有单只债券做不到的优点:
第一,门槛低、流动性好。几十美元就能买,随时可以卖。
第二,分散。一只 ETF 里有几十上百张债券,期限分布均匀。
第三,如果你的目的就是做利率方向,ETF 是最方便的工具。
所以正确的分工是:
想锁定一个确定的收益率 → 买单只债券,持有到期。
想赌利率下行赚价格 → 买 ETF,而且要选久期长的。
想放现金等机会 → 买 SGOV 或货币基金。
这三件事的工具不同,搞混了就会用错。
五、两个税务与规则上的提醒
第一,美国国债的利息免州税。
对在美国报税的人来说,国债利息免缴州所得税和地方所得税(联邦税还是要交的)。这在加州、纽约这类高州税的地方,是一个不小的优势。
同样的名义收益率,国债的税后回报会高于同等的公司债或银行存款。
第二,对非美国居民,要弄清楚预扣税规则。
一般来说,非美国居民从美国国债拿到的利息,在特定条件下可以免除美国预扣税;但 ETF 的分红是否适用,以及你所在国家/地区怎么征税,规则不同。
这一条我不给具体建议,因为它取决于你的身份和居住地——但请务必在下单前搞清楚,不要买完才发现税后收益少了一大截。
六、一个给初学者的实操清单
在你按下买入之前,回答四个问题:
第一,我是想锁收益,还是想赌利率方向?
第二,我买的这个东西,久期是多少?(ETF 官网上写作"有效久期")
第三,如果利率反着我的预期动 1%,我会亏多少?我能接受吗?
第四,我这笔钱要放多久?会不会中途需要用?
如果第四个问题的答案是"可能随时要用",那你只该考虑 SGOV 这类超短端产品或货币基金——因为其他任何选择,都可能逼你在最不该卖的时候卖出。
金豆划重点
- 这一讲最重要的一句:买"单只债券"和买"债券 ETF"是性质完全不同的两件事,搞混是初学者最大的错误;
- 四条路径:①TreasuryDirect 官网直购(100 美元起、无佣金,但流动性差,要先转券商才能卖,适合确定持有到期的人);②券商买单只债券(能随时买卖、能明确知道锁定的到期收益率,但有点差、门槛较高);③国债 ETF(多数人的实际选择);④货币市场基金(流动性几乎等同现金);
- 五只常见 ETF 的区别只有久期:SGOV/BIL 约 0—3 个月(当现金用)、SHY 约 1.8、IEF 约 7.5(赌利率下行的主力)、TLT 约 16—17(波动堪比股票)、TIP 约 6—7(防通胀不防利率);
- 用第 3 讲翻译:利率涨 1%,SGOV 几乎不动,SHY 跌不到 2%,TLT 跌约 17%。所以"买了国债应该很安全"只在短久期产品上成立;TLT 不是避险资产,是利率方向的赌注;
- 最大的坑:ETF 没有到期日。你自己买的债只要不提前卖就一定拿回本金;但 TLT 这类 ETF 必须不断卖掉剩余期限不足的债、买入更长的,它永远维持同一久期、永远不会到期;
- 后果是:亏损不会随时间自动修复。买单只债券的人等到期就回本,买 ETF 的人只能等利率回落——如果利率永远不回到买入时的水平,那笔亏损就永远回不来。这就是 2022 年后很多人"买了国债还亏了好几年没回本"的真正原因;
- 但 ETF 也有单只债做不到的优点:门槛低、流动性好、天然分散、做利率方向最方便。正确的分工是:锁收益→买单只债持有到期;赌利率下行→买久期长的 ETF;放现金等机会→SGOV 或货币基金;
- 两个税务提醒:①美国国债利息免州税和地方税(联邦税仍要交),在加州、纽约这类高州税地区是不小的优势,同样名义收益率下税后回报高于公司债和存款;②非美国居民务必先搞清预扣税规则,单只国债和 ETF 分红的处理可能不同;
- 下单前的四个问题:我是锁收益还是赌方向?这东西久期多少?利率反向动 1% 我亏多少、能接受吗?这笔钱会不会中途要用——如果可能随时要用,就只该考虑超短端产品或货币基金,否则你可能被迫在最不该卖的时候卖出。
本文为投资知识普及,不构成任何投资建议,不构成对任何证券的推荐;税务处理因身份与居住地而异,请以专业意见为准。市场有风险,入市需谨慎。
— 金豆
